NuVasive: fattori critici invariati, reiterata sospensione (NASDAQ:NUVA)

Michael M. Santiago

Con le azioni di NUVA, Inc. (NASDAQ:NUVA) scambiate vicino al mio precedente intervallo target di 49 dollari, è stato prudente riesaminare il dibattito sugli investimenti per individuare eventuali errori di prezzo. In particolare, il grande cambiamento nella storia è l’annunciata fusione con Globus Medical (NYSE:GMED), che gli azionisti hanno già approvato a loro piacimento, indicando la fiducia nell’accordo, che dovrebbe essere concluso nel terzo trimestre di quest’anno.

C'è una straordinaria panoramica della fusione condotta dall'analista di Seeking Alpha James Long [vedi qui]. Ti incoraggio a leggerlo per ottenere un'analisi unica e approfondita dell'intera faccenda. Personalmente, sono GMED da molto tempo e finora mi è piaciuto il suo viaggio. La domanda è se l’accordo ha senso, cosa alla quale James riesce bene a rispondere nell’analisi, che lo ha visto considerare entrambi i nomi come presi.

Questo rapporto esaminerà le prospettive di NUVA al di fuori dell'obiettivo della fusione. In tal senso, gli investitori possono prendere una decisione più informata su cosa fare con NUVA in base ai propri meriti. I risultati mostrano che ci sono molteplici ostacoli da considerare, in primo luogo i rendimenti del capitale dell’azienda. Gli investitori farebbero bene a considerare questi fatti, soprattutto considerando l’universo di opportunità di investimento selettive che si trovano abbondantemente sotto i nostri occhi. Net-net, ribadisci la sospensione.

Data: aggiornamento

È prudente analizzare completamente gli ultimi numeri della società per avere un'idea di dove siamo diretti nei prossimi 12-18 mesi e valutare ciò che il mercato ha e non ha scontato nel prezzo delle azioni NUVA.

Analisi di massima

Scendendo nel conto economico, agg. il margine lordo è stato pari al 71,9% delle vendite nette, con una compressione di 110 punti base su base annua. Nota di gestione: il delta è dovuto principalmente all'aumento delle riserve per scorte in eccesso e obsolete. Ma continuerò a tenere d'occhio la situazione in futuro, non vogliamo problemi di inventario. Ora, più che negli ultimi 5-10 anni, sto scoprendo che la struttura dei costi di un’azienda ha un impatto molto maggiore sulla redditività a lungo termine, data la situazione dell’inflazione e dei tassi. A mio avviso, la NUVA deve affrontare diligentemente il problema delle scorte in eccesso per ripristinare tale importo lordo.

E a quel punto, puoi vederne le ragioni nella Figura 2. Qui, la produttività del capitale lordo è calcolata come l’utile lordo TTM mobile diviso per le attività lorde ogni trimestre. Puoi vedere che l'azienda produce $ 0,40 per dollaro dal suo capitale operativo, rispetto a $ 0,28 circa 2 anni fa. Questo è un buon segno a mio avviso e dimostra la redditività incrementale che soddisfa una riga dei miei criteri di investimento. Pertanto, a mio avviso, è necessario che il margine si allenti nuovamente fino al range del 72-73%.

Dati: autore, documenti NUVA SEC

Efficienza del capitale, redditività

Per quanto riguarda i criteri di investimento, c’è un punto chiave che deve essere affrontato qui. Guardando ai rendimenti del capitale dell’azienda, a mio avviso, sono inferiori alla media per un’azienda che fa solo 1,2 miliardi di dollari di fatturato e devono essere migliorati. Ad esempio, nella Figura 3, viene mostrato il rendimento progressivo del capitale, definito come l'utile operativo netto al netto delle imposte ("NOPAT") diviso per il capitale totale fornito alla società (debito, capitale proprio). Idealmente, ci si aspetterebbe che la società investa a un tasso superiore a quello di mercato poiché 1) le società in genere hanno opportunità di investimento sempre più redditizie per gli investitori e 2) questo è un motivo fondamentale per attrarre investimenti azionari nelle sue azioni in il primo posto.

Ho confrontato il ROIC con un tasso di soglia del 12%, come mostrato di seguito, e puoi vedere che NUVA non ha superato questo punto una volta negli ultimi 2-3 anni. Si è mantenuto in una fascia compresa tra il 6 e l'8%, toccando l'11% lo scorso anno. Questo è un po' preoccupante per me, soprattutto per superare una valutazione di sospensione. Innanzitutto, i guadagni economici dell'impresa, quei profitti guadagnati al di sopra del costo del capitale specificato, sono in realtà perdite economiche, e quindi ditemi che i recenti utilizzi del capitale degli investitori non hanno generato un rendimento significativo (almeno quello che gli investitori avrebbero potuto ottenere altrove) . In termini di attrazione di un valore di mercato più elevato, trovo difficile prevedere che gli investitori allocheranno grandi quantità di capitale alla NUVA, quando il capitale è generalmente più prezioso nelle loro mani che in quelle della società.